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  东吴证券 发布研报称，我国软饮料职业历经碳酸饮料主导、多元化增加、结构性增加三大开展阶段。当时我国软饮料职业竞赛十分剧烈，传统赛道龙头先发优势明显，而新式生长赛道亦能完成格式包围，百亿级单品继续出现。未来职业将沿健康化、功用化方向演进，瓶装水、无糖茶、能量饮料等赛道具有高生长潜力。

  纵向复盘我国软饮料职业的开展，大致阅历了碳酸饮料主导、多元化增加、结构性增加三个阶段。1)碳酸饮料主导阶段(90年代中期前)：改革开放后，海外饮料巨子可口可乐、百事进入我国商场，引领我国碳酸饮料商场快速扩容，到90年代中期碳酸饮料比重仍超越50%，占有主导地位。2)多元化增加阶段(1995-2014年)：一方面本乡企业继续不断的开展壮大，另一方面跟着消吃力的提高对品类需求更为多元化，果汁、茶饮料、瓶装水、植物蛋白饮品等百家争鸣。3)结构性增加阶段(2015年至今)：跟着中产阶级兴起，消费出现差异化需求，其间包装水及功用饮料赛道连续高增气势，而茶饮料等出现健康化与无糖化趋势。

  当时我国软饮料职业竞赛十分剧烈，传统赛道龙头先发优势明显，而新式生长赛道亦能完成格式包围。软饮料职业龙头经过“大单品迭代+细分场景浸透”构建护城河，一起安排灵敏、产品立异高效。百亿大单品是成为细分赛道引领者的重要门槛，软饮料职业空间大、细分赛道多，不断习惯顾客需求的前瞻发明新式事物的才能使得大单品逻辑继续演绎。整理来看，瓶装水细分赛道农民山泉、怡宝体量分别为160亿元、121亿元;茶饮料赛道有糖茶康师傅冰红茶、王老吉体量仍在百亿上下，而无糖茶东方树叶体量已打破100亿元;能量饮料赛道华彬红牛、东鹏特饮体量分别为200亿元、133亿元。此外一些新式小众赛道亦具有大单品潜质，如电解质水、椰子水、气泡水等。

  当下我国软饮料商场瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道具有高景气量。纵向复盘海外发达国家软饮料品类演化趋势，中心演绎方向是健康化、功用化，对探求我国软饮料细分赛道开展途径具有参阅含义。1)瓶装水：未来我国内地水的包装化率有望从2023年的14.4%提高至2028年的18.9%，长周期景气逻辑明晰。2)无糖茶：百亿大单品东方树叶的逆袭印证了“长时间主义+技能深耕”的价值，历经十年亏本穿越周期，将小众需求培养为干流品类，未来下沉商场浸透、功用性延展与文明出海将成为第二增加曲线)能量饮料：当时东鹏在特饮大单品高增、补水啦第二曲线兴起的一起，亦规划在东南亚敞开出海第一站，主张注重当地传统途径，依托与当地企业协作完成海外区域破局。4)电解质水：外资当时途径更多会集在一二线城市，而本乡具有深度分销才能的饮料龙头布局较晚，留给低线城市更大商场时机。而东鹏补水啦有望引领我国电解质水途径下沉，带动规划继续增加。5)此外，具有天然健康特点的椰子水、依托差异化立异的气泡水品类风潮渐起。

  长于掌握高景气赛道、具有大单品才能的引领者是软饮料价值出资的主线，当时瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道高景气量连续，估计在健康化、功用化工业一致主线下，立异型的新式品类亦将继续出现。要点引荐补水啦势能微弱、渠道化战略强化的东鹏饮料605499），瓶装水重拾比例、无糖茶引领生长的农民山泉，主张重视华润饮料、IFBH。